作为我国国民经济重要的工业品——钢铁，在需求端平稳和供给端收缩的推动下，价格自2016年以来持续走牛。尤其6月以来在地条钢的打压实施和京津冀区域限产预期对供给侧收缩的影响下，钢铁股表现优异，成为市场关注的焦点。随着“金九银十”旺季来临，京津冀区域史上最严格限产即将实施，钢铁供需两端影响何如？钢价又将是何种走势？上周兴业策略联合钢铁组前往黑色产业重地和环保限产重地——唐山地区进行调研，带回前沿最新资讯，以飨读者。
文章摘要
环保限产是是钢铁供给收缩的第一驱动因素
此次环保限产必须会执行，且只会更加严格。环保是目的并非手段，因此不会以钢厂利润、钢价等作为参考指标来左右限产力度，而是根据京津冀地区空气质量进行考核指标。
限产细节值得关注： 1)石家庄、唐山、邯郸、安阳等重点城市必须保证完成在采暖季限产50%的产能，“2+26”城市要实施钢铁企业分类管理，按照污染排放绩效水平，2017年9 月底前制定错峰限停产方案。2)采暖季钢铁产能限产50%，以高炉生产能力计，采用企业实际用电量核实。
环保限产对供给端的影响：1)总量看，若采暖季限产严格执行，预计影响钢铁日均产量10-12%；2)结构上看，限产地区板材占比更大，板材相对受益。
安全生产是钢铁供给收缩的第二驱动因素
当前符合生产条件的钢企在高利润的驱使下，几乎均为满负荷生产，钢厂主动检修意愿不大。9月1日，辽宁本钢板材高炉发生重大火情触发安全警报。十九大即将在10月召开，为营造安全生产环境，将驱动各省市加大对钢铁行业企业的安全生产检查力度，供给端或将再次收缩。国务院安全生产委员开展的全国安全生产大检查在9月也进入考评阶段，此次考核结果直接纳入2017年度省级政府安全生产工作考核总评分.
环保对钢铁需求端因素需进一步观察
8月初启动的第四次环保督查对需求端有一定收缩的影响，因此对钢价8月的表现产生一定的扰动。此次环保督查后对需求的负面影响仍需观察。
根据《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，在采暖季期间，停止各类道路工程、水利工程等土石方作业和房屋拆迁施工等，天津甚至将禁止作业提前至10月开始。根据历史经验，京津冀土石方作业实际影响时间范围约为2个月，且土石方作业对钢铁需求影响有限。
“金九银十”旺季中钢价不悲观，中期行情或始于明年春季开工旺季前
短期“金九银十”旺季对钢价不悲观，主要在于需求端维持平稳，生产达到高峰，库存仍处于低位，因此价格向上弹性大。后续随着供给端的环保限产和安全生产检查推动有进一步收缩的可能，供需格局继续向好，价格向上弹性大。
中期看，在明年春季旺季来临之前，由于钢铁在采暖季的生产受限，彼时难以有效地准备库存应对生产，钢价将有望再度迎来一波上涨行情。
正文如下
作为我国国民经济重要的工业品——钢铁，在需求端平稳和供给端收缩的推动下，价格自2016年以来持续走牛。尤其6月以来在地条钢的打压实施和京津冀区域限产预期对供给侧收缩的影响下，钢铁股表现优异，成为市场关注的焦点。随着“金九银十”旺季来临，京津冀区域史上最严格限产即将实施，钢铁供需两端影响何如？钢价又将是何种走势？上周兴业策略联合钢铁组前往黑色产业重地和环保限产重地——唐山地区进行调研，带回前沿最新资讯，以飨读者。
环保限产是是钢铁供给收缩的第一驱动因素
环保限产只会更加严格
此次环保限产必须会执行，且只会更加严格，环保是目的并非手段，因此不会以钢厂利润、钢价等作为参考指标来决定限产力度，而是根据京津冀地区空气质量进行考核指标。具体严格程度可参考历史上政府严格实施的钢铁供给侧改革、取缔地条钢等高执行力的举措。
2016年钢铁去产能半年仅完成1/3，随着配套政策成熟和实施力度加大，8月起进程加速，10月提前超额完成任务；
多年屡禁不止的地条钢，在去年9月12日，国家发改委以明传电报形式印发《通报》，严厉打击制售“地条钢”等违法行为，真正拉开了大力打击地条钢的序幕。12月，发改委、工信部等五部门又联合要求全国其他省份进行全面摸底盘查，整治中频炉行动席卷全国。今年年初的中钢协理事会会议上将打击地条钢上升成为政治任务，提出6月底前全面清除，掀起了中频炉拆除的风暴，进展大大加速。根据新华社报道，2016年上半年我国共取缔、关停“地条钢”生产企业600多家，涉及产能约1.2亿吨。
钢铁环保限产需注意的细节
根据近期发布的《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，几点细节值得投资者关注：
1、石家庄、唐山、邯郸、安阳等重点城市，采暖季钢铁限产50%，是针对产能的限产，并非对产量的限产。
2、每个城市必须保证完成限产50%的产能，但是具体如何做需要各个城市自己规划。根据环保部发布的行动方案，“2+26”城市要实施钢铁企业分类管理，按照污染排放绩效水平，2017 年9 月底前制定错峰限停产方案。
根据行动方案，石家庄、唐山、邯郸、安阳等重点城市，采暖季钢铁产能限产50%，以高炉生产能力计，采用企业实际用电量核实。用电量考核中在实际的操作中存在烧结等相比高炉的用电量更大，制度考核对于企业来说或有弹性产量空间，等待细节文件再做规定。
限产结构：通过交流，地方政府制定方案中，可能根据辖区内钢铁企业环保水平的高低，对其执行差别化的限产比例，部分环保很好、设备先进、资质齐全、保障供暖的钢企可能受影响较小。
环保季节限产对供给端的影响
1、总量看，若采暖季限产50%严格执行，预计影响钢铁日均产量10-12%。可估算，唐山、邯郸、石家庄、安阳四城合计钢铁产能约2-2.4亿吨，假设产能利用率80%，以全国钢铁产量8亿吨计算，如果严格执行50%的限产政策，届时有望影响钢铁日均产量10%-12%，对供给端的冲击不容小觑。下半年钢市供需格局依旧值得期待。
2、结构上看，限产去板材占比更大，因此板材相对受益。限产城市中热卷和带钢生产占比在50%以上，河北尤其是带钢集中生产地，占全国产能的60%以上。因此限产对板材受益程度可能更大。但是也不排除钢厂会优先保证板材长期协议户，保证终端供应，所以长材供给可能人为收缩，长材供需格局应该也不差。当前热卷和螺纹钢期货价差已在提前反应这一预期，截止到9月4日，热卷相比螺纹钢期货价每吨高出120元。
安全生产是钢铁供给收缩的第二驱动因素
当前符合生产条件的钢企在高利润的驱使下，几乎均为满负荷生产，钢厂主动检修意愿不大，甚至会出现推迟设备检修的情况。9月1日，辽宁本溪本钢板材第二炼铁厂新一号高炉炉缸烧穿铁水泄漏发生重大火情触发安全警报。十九大即将在10月召开，营造安全生产环境将驱动各省市加大对钢铁行业企业的安全生产检查力度，供给端将再次出现产量收缩。
为党的十九大胜利召开营造稳定的安全生产环境，国务院安全生产委员在今年6月底发布《开展全国安全生产大检查的通知》，2017年7月至10月在全国范围内开展安全生产大检查。9月进入考评阶段，此次考核结果直接纳入2017年度省级政府安全生产工作考核总评分.
9月4日， 国务院安委会安全生产大检查综合督查动员会在北京召开，全面落实8月底发布的《开展全国安全生产大检查综合督查的通知》，综合督查将于9月上旬至9月底展开，安全生产大检查督查覆盖省份全面，抽查行业涉及广泛。
督查范围：31个省和新疆生产建设兵团，
督查对象：至少抽查所督查地区三分之一的市级单位、10个县级单位和20家重点行业领域企业。
重点抽查行业：煤矿、非煤矿山、交通运输、建筑施工、消防、危险化学品、烟花爆竹、粉尘作业、城镇燃气等行业领域的企业和人员密集场所。
上个月7日至25日，国务院安委会办公室曾派出16个督导组，前往31个省和新疆生产建设兵团，对安全生产大检查开展情况进行现场督导，共明察暗访了重点领域的500多家企业和单位。国务院安委办各督导组对各省级人民政府进行了正式反馈，提出整改要求和建议，作为此次9月份国务院安委会综合督查的重点内容。
环保对钢铁需求端因素需进一步观察
环保督查和京津冀区域大气治理对下游需求端也产生了一定收缩的影响，初步评估需求端收缩的程度小于供给端，后续需进一步观察。
8月初启动的第四次环保督查对需求端产生一定收缩的影响，因此对钢价8月的表现产生一定的扰动。第四次环保督查的省份包8个省份，其中不乏钢铁需求大省浙江、山东等。对于下游需求的影响主要体现在：板材方面，督查区域内五金厂、家电企业等由于环保因素停产。螺纹钢方面，建筑工地制造混凝土需要的沙石料因为扬尘严重禁止开采，所以混凝土难以供应，工地螺纹的需求也会下降。本次环保督察影响面广，下游很多企业直接停产，影响钢材需求量。按照以往环保督查的时间区间，此次环保督查将于9月结束，届时对需求的负面影响需要观察。
根据《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，在采暖季期间，停止各类道路工程、水利工程等土石方作业和房屋拆迁施工等。
天津在其本市的行动方案——《天津市2017—2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》中将禁止作业提前至10月开始，行动方案中表示2017年10月至2018年3月期间，全市建成区内停止各类建设工程土石方作业、房屋拆迁施工、水泥搅拌及浇筑等作业，停止道路工程、水利工程等土石方作业。
根据历史经验，每年的12月下旬至农历正月十五前后在京津冀限产区域属于淡季，受制于建筑质量安全和工人返乡等因素，各类工地也基本处于停工状态。因此此次攻坚行动停止建成区土石方作业的措施，实际影响时间范围约为2个月。且土石方作业对钢铁的使用量不大，对钢铁需求影响有限。
“金九银十”旺季中钢价不悲观，中期行情或始于明年春季开工旺季前
短期“金九银十”旺季对钢价不悲观，主要在于短期需求端维持平稳，生产达到高峰，库存仍处于低位，因此价格向上弹性大。供给层面，当前唐山的高炉除检修的外，其余达到基本满产，无进一步收缩的弹性，在采暖季之前，钢厂在高利润的推动下，大多维持生产不检修。库存角度，无论是上游钢厂、中游钢贸商、还是下游终端用户当前均处在低位。后续随着供给端的环保限产和安全生产检查推动有进一步收缩的可能，供需格局继续向好，价格弹性大。最大的不确定性来自于钢贸商在前期钢价过度上涨下有获利了结的抛售行为。
中期看，在明年春季旺季来临之前，由于钢铁在采暖季的生产受限，彼时难以有效地准备库存应对生产，钢价将有望再度迎来一波上涨行情。
