华菱钢铁终于迎来了钢铁资产整体上市这一历史时刻。

近日，湖南省最大国企华菱集团旗下上市平台华菱钢铁对外披露，公司拟通过子公司华菱湘钢以16.55亿元收购阳春新钢铁51%股权，该笔交易完成后，华菱集团钢铁资产将实现整体上市。

上半年，由于上游铁矿石、焦炭、焦煤、废钢等原材料价格持续上涨，下游钢材价格震荡下跌，钢铁行业利润“两头”承压，钢企利润普遍出现不同程度的下滑。

在钢铁行业利润整体下行的趋势下，上半年华菱集团实现利润总额46.1亿元，公司盈利能力得以延续，这是如何做到的？在这一时点选择整体上市的原因是什么？拉长时间轴，或许能对华菱集团钢铁资产整体上市的战略意义有更加清晰的认识。

终止“钢铁换金融”重回实业，盈利规模跻身钢企前5位

时间回溯到三年前，华菱集团经历了一个比较困难的时期。

2015年、2016年连续两年巨亏，2016年7月公司一度抛出“钢铁换金融”的重组方案自救。

2016年下半年，受到供给侧结构性改革政策红利的影响，钢铁行业发展整体“峰回路转”，市场行情开始上扬，2017年华菱集团开始盈利。

华菱集团果断终止了“钢铁换金融”的重组计划，重回实业之路。

延续了两年的钢铁好行情仍在继续。华菱集团2019年半年度报告显示，公司上半年实现营收670.15亿元，同比增长14.68%，延续去年盈利局面，实现利润总额46.11亿元，排名钢铁企业全国第5。

“上半年，营收大幅提升并保持良好业绩主要得益于生产运营效率持续提高、产品结构调整持续优化、减债降负成效显著、激励机制激发了内部活力等多方面综合作用的结果。”9月11日，华菱钢铁（华菱集团上市公司平台）董事会秘书罗桂情告诉《中国经济周刊》记者。

华菱集团上半年靓丽的业绩也得到官方的认可。据悉，今年上半年在有关会议上，湖南省主要领导对华菱集团的一季度业绩“这边风景独好”大加赞许。

但“树不会长到天上”，钢铁行业业绩也不可能只涨不跌，钢企利润增速普遍放缓趋势正在显现。

钢铁行业本就是周期性行业，随着上游铁矿石等原料价格上涨，下游钢材价格下跌，钢铁行业整体盈利趋势开始减缓。

据冶金工业经济发展研究中心数据显示，今年1-7月，我国铁矿石进口均价90.6美元/吨，同比提高29.85%，国内铁矿石价格升幅达到2014年3月份以来的高点；截至2019年7月末，国内钢材综合价格指数为109.5点，同比下降6.15%。

据《中国经济周刊》记者统计，1-6月，全国钢铁上市公司盈利位居前3的企业为宝武、沙钢、方大钢铁，利润增速都出现不同程度放缓。

那么，面对钢铁行业盈利增速放缓的背景，华菱集团持续盈利能力基础何在？

罗桂情认为，供给侧结构性改革是中央确定的经济工作主线，可能在不同阶段、不同行业，政策的力度、着力点会有一些变化，但围绕供给侧结构性改革，华菱在“三去一降一补”方面还有很大挖潜增效空间。

罗桂情列出的一组数据颇具说服力：上半年，华菱集团钢铁主业人均年产钢达1158吨；产品结构调整明显，高附加值的品种钢占比大幅提升至45%；集团资产负债率两年半时间下降23个百分点至61%水平，财务费用同比下降38.40%……

粗钢产量将跻身钢铁上市公司第四位

早在1999年8月，华菱集团钢铁资产实现部分上市，融资10.6亿元。此后，华菱钢铁资产规模、钢铁产量、营业收入等多个指标迅猛攀升。至2001年，华菱集团已是全国十大钢铁企业之一，被称为“二线钢王”。

历经20多年的持续发展，华菱钢铁的粗钢产量从1997年的200多万吨发展至2018年的近2000万吨。

市场需求带动了企业经营规模的扩张。“华菱做精做强钢铁主业，最终实现整体上市、进军世界500强”两大目标则一直是湖南省近年来对华菱集团提出的发展要求。

《中国经济周刊》记者了解到，2017年，湖南省委书记杜家毫调研华菱集团时就定下目标：一是剥离非主业资产与“三供一业”（供水供电供气与物业服务）等社会功能后，实现整体上市；二是要争取进入世界500强。

为完成钢铁资产整体上市目标，华菱集团下了一盘很大的棋。

2018年12月，华菱钢铁推出“市场化债转股+钢铁资产整体上市”两步走的重大资产重组：

第一步，华菱钢铁引入六家机构，对下属控股子公司华菱湘钢、华菱涟钢、华菱钢管（以下简称“三钢”）增资32.8亿元；

第二步，华菱钢铁定向发行股份收购上述六家机构和华菱集团持有的“三钢”少数股权，同时以现金收购华菱节能100%股权和阳春新钢51%股权。

2019年8月14日，华菱钢铁重大资产重组项目获证监会重组委审核通过。

2019年9月6日，华菱钢铁拟通过下属子公司华菱湘钢与阳春新钢签署协议，以现金16.55亿元收购阳春新钢51%股权。交易完成后，华菱集团钢铁资产将实现整体上市。

9月11日，华菱集团战略发展部部长谢究圆接受《中国经济周刊》采访时表示，“阳春新钢注入华菱钢铁后，华菱集团钢铁资产的整体上市基本上实现了。”

国泰君安研报分析认为，阳春新钢持续盈利和抗周期能力较强，后续成长空间较大，或成为华菱钢铁未来的盈利增长点。

值得注意的是，阳春新钢注入华菱钢铁后，华菱钢铁的粗钢产量超过2400万吨，跻身钢铁上市公司第四位。

罗桂情告诉《中国经济周刊》，阳春新钢注入上市公司对华菱钢铁发展意义深远：将减少上市公司与华菱集团之间的日常关联交易；上市公司进一步完善、丰富现有产品结构，优化在沿海经济发达地区的市场布局，同时能够实现上市公司收入规模和利润水平的提升，有助于上市公司进一步增厚业绩，增强综合竞争能力和持续发展能力。”