事件概要：近日，环保部等多个政府和部门印发《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，为了做好2017-2018年秋冬季大气污染防治工作，拟对钢铁焦化铸造行业实施部分错峰生产。“2+26”城市要实施钢铁企业分类管理，按照污染排放绩效水平，2017年9月底前制定错峰限停产方案。石家庄、唐山、邯郸、安阳等重点城市，采暖季钢铁产能限产50%，以高炉生产能力计，采用企业实际用电量核实。同时，各地要制定铸造行业错峰生产方案，除满足达标排放要求的电炉、天然气炉外，其他采暖季实施停产，特殊情况确需生产的，应报地市级人民政府批准；电炉、天然气炉在黄色及以上重污染天气预警期间应停产。
“2+26”城市限产范围：“2+26”城市是指京津冀大气污染传输通道城市，包括北京市，天津市，河北省石家庄、唐山、廊坊、保定、沧州、衡水、邢台、邯郸市，山西省太原、阳泉、长治、晋城市，山东省济南、淄博、济宁、德州、聊城、滨州、菏泽市，河南省郑州、开封、安阳、鹤壁、新乡、焦作、濮阳市；
环保限产渐行渐近：早在今年3月份环保部便联合各部委以及各地方政府下发过《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》，针对“2+26”个城市提出了采暖季钢铁产能限产50%，以高炉生产能力计，采用企业实际用电量核实的操作方案。在随后几个月部分省市相继出台了相关配套工作规划，其中以8月初的唐山以及河北环保厅相关文件最引人注目。从这次的方案来看，不仅再次明确了前期工作方案的核心内容，并进一步细化了核发排污许可证以及制定错峰限停产方案截止时间，实质性的环保限产渐行渐近；
今年环保限产有何不同？2013年在政府印发的《大气污染防治行动计划》明确提出“经过五年努力，全国空气质量总体改善，重污染天气较大幅度减少”。但是近几年空气质量的改善明显低于预期，尤其是2016年秋冬季以来，区域先后多次发生重污染天气过程，影响范围大、污染程度重、持续时间长。今年作为第一阶段目标的收官之年，年初1、2月份同样没能逃脱重污染天气影响，京津冀大气污染传输通道城市上PM2.5浓度不降反升。因此，五年计划的关键是今年，今年的关键是秋冬。面对如此严峻的形势，从目前公布的行动方案来看，采暖季期间“2+26”个城市无论是对PM2.5平均浓度还是重污染天数都做了明确而细致的规定，环保利剑不得不发；
政策高压持续保障：为了做好2017-2018年秋冬季大气污染防治工作，此次攻坚行动方案以各地方政府为责任主体，环保部门负责统筹协调，会同多个部门对空气质量改善目前进行全面、动态、可持续的监测考核，对未能完成终期目标任务或重点任务进展缓慢的城市和区县，严肃问责相关责任人，实行区域环评限批。对于钢铁行业具体涉及的方案则包括“2+26”城市要实施钢铁企业分类管理，采暖季产能限产50%；化解落后过剩产能，河北山东分别压减炼钢产能1562万吨与183万吨；10月底前完成钢铁企业排污许可证发放、提标改造和无组织排放专项治理工作。
采暖季限产将重挫高炉生产：我们预计此次环保限产将会对京津冀周边地区焦化及高炉开工形成重大影响，尤其对高炉生产限制较大。按照限产50%计算，仅石家庄、唐山、邯郸、安阳四个重点城市在为期四个月的采暖季中便影响钢产量约2500万吨，平均每月625万吨，占比全国每月钢产量的8.68%。而若限产城市扩大至“2+26”个城市则预计共影响产量约3200万吨，平均每月800万吨，占比全国每月钢产量11.1%，行政之手的强力压制将导致行业供给受到巨大影响。此外相关部门将以用电量核产来验收限产成果，如若严苛执行，限产时间较长也会对产能后期恢复造成一定损害；
行业供应已经处于偏紧状态：自2012年行业盈利大幅下行之后，漫长的萧条期一方面导致近几年钢铁行业新增产能极少，另一方面存量的高成本产能由于长期处于亏损边缘不得不退出整个行业的供给。在产能端自发调整已经较为充分情况下，始于2016年四季度的去“地条钢”产能整治运动，极大的压缩了大量原本隐蔽在视线之外的钢材供给，对应今年上半年行业产能利用率长期高位运行，粗钢产量连创新高，建筑类钢材价格和盈利不断上行，供给侧改革对钢铁供需偏紧格局起到了进一步强化作用；
四季度需求呈现较强韧劲：目前来看需求端仍呈现稳态局面，虽然11月中下旬以后将逐渐步入钢铁行业传统消费淡季，需求环比会有所滑落，但由于房地产投资韧性较强预计回落幅度总体可控。此外，若考虑到钢铁行业淡季补库因素，存货周期向上对冲需求的季节性下滑之后有望贡献一波不小的订单增量。而更为重要的是，高盈利的时间跨度有望进一步修复企业资产负债表和带来对经济中期预期的改善，制造业投资后期存在重新扩张的可能，这将为钢铁需求带来更为长远的支撑依据；
投资建议：虽然近期钢铁板块出现一定调整，但这主要短期监管政策扰动所致，目前行业基本面依然非常健康，需求端总体呈现稳态局面，供给端调整充分，整体盈利继续维持在较高水平。当前钢铁行业产能利用率已经接近阀值，未来在行业实行错峰限停产之后，可能导致供应资源阶段性短缺，届时钢价有望迎来较大弹性，投资标的可重点关注非京津冀地区的钢企如*ST华菱、马钢股份、新钢股份、南钢股份、宝钢股份、方大特钢以及柳钢股份等；
